Hem Månadsbrev - Förmögenhetsförvaltning Månadsbrev Diskretionär förvaltning juni 2019
Skriv ut

Månadsbrev Diskretionär förvaltning juni 2019

Med våra diskretionära portföljer Aktiv allokering väljer du den målavkastning och risknivå som passar dig bäst, våra förvaltare sköter resten. Aktiv allokering är unik och skapar ett stort värde för dig genom att vara aktiv i tre nivåer. Beroende på marknadsklimatet allokerar förvaltarna aktivt mellan aktier, räntor och alternativa investeringar för att skapa ett skydd vid börsfall samt extra gas när börsen går bra. Aktiv Allokering Total har en aktieexponering som normalt varierar mellan 45-75 procent och Aktiv Allokering Trygghet har en aktieexponering som normalt varierar mellan 20-30 procent.

Utveckling på de finansiella marknaderna under månaden

Världens börser steg i värde under juni och återtog tappet från maj. Börsnedgången under maj var en konsekvens av en fyra månader stark börsuppgång och ett eskalerat handelskrig mellan USA och Kina. Drivkrafterna för återhämtningen under juni var att den amerikanska centralbanken Fed gav tydliga indikationer att de med hög sannolikhet kommer sänka styrräntan ett par gånger i år samt att marknaderna i stigande grad prisade in att det inte skulle bli någon eskalering av handelskriget under G20 i slutet av månaden. Mätt i svenska kronor steg de amerikanska och svenska börserna mest i värde medan den europeiska steg minst. Den amerikanska dollarn försvagades efter att Fed signalerat om räntesänkning. Kronan stärktes med 2,5 procent mot dollarn till 9,28 och var nästintill oförändrad mot euron (9,56). I eurozonen valde ECB att hålla räntan oförändrad, samtidigt som centralbanken fortsätter att kommunicera att den är villig att göra vad som krävs för att stötta ekonomin. I Sverige rapporterades en något högre inflation än vad analytikerkåren hade förväntat sig. Glädjande för Riksbanken var att inflationen var mitt i prick för deras prognos på 2,1 procent. De nordiska- och europeiska kreditmarknaderna hade en stark avslutning på det första halvåret med fallande kreditspreadar under juni. Den svenska 10-åriga statsobligationen handlades under månaden strax under 0 procent. Det blev dock inte långvarigt och den noterades i slutet av månaden på en avkastning om 0,02 procent. De långa statsobligationerna visade en fortsatt positiv trend med fallande räntor där den mest utmärkande fortsatt var den tyska 10-åriga statsobligationen som nu handlas till -0,32 procent.

Exponering – framåtblickande syn och allokering

Under helgens G20-möte kom Donald Trump överens med Kina om att på nytt starta förhandlingarna om frihandel. De finansiella marknaderna hoppades på några månaders lugn men redan i måndags skramlade Trump återigen med hot om nya tullar. Den här gången riktades hotet mot Europa och den långa konflikt om otillåtna subventioner inom flygindustrin (läs kampen mellan amerikanska Boeing vs europeiska Airbus). Man behöver inte vara alltför konspiratorisk för att se hur Trump har nyttjat handelskonflikter för att få den amerikanska centralbanken Federal Reserve (Fed) dit han vill. Genom att hota med handelskrig samtidigt som den amerikanska tillväxten saktar in har Trump hoppats på att Fed skulle vika sig och sänka räntan innan han skulle bli tvungen att utlysa tillfällig vapenvila. Följden av lägre ränta är att det blir billigare att låna vilket är bra för både företag och hushåll. Räntesänkningar talar även för dollarförsvagning vilket gynnar amerikanska exportbolag och därmed deras anställda. Det är bra för tillväxten och positivt för Trump som vill bli omvald nästa år.

Trump har vunnit i och med att Fed nyligen har kapitulerat från att i början av året talat om räntehöjningar och nu vänt kappan efter vinden och krattat manegen för räntesänkningar som förväntas ske redan under andra halvåret i år. Det är inte sannolikt att Fed ändrar sig om räntan ännu en gång då de skulle tappa ännu mer av det lilla förtroende de har kvar.

Vad innebär det för dina investeringar?

Det är positivt att Kina och USA pratar med varandra igen och att Trump avvaktar med att införa 25-procentiga tullar på amerikansk import från Kina på kvarvarande 300 miljarder USD (drygt hälften av värdet varor och tjänster som USA importerar från Kina årligen). Att Trump har fått Fed dit han vill, att tillväxten mattas av och att presidentvalcirkusen är i full gång medför att risken för en upptrappning av handelskrig i närtid avtagit. Detta minskar i sin tur marknadens oro för konjunkturavmattningen och det minskar även risken avsevärt för ett större börsfall på kort sikt. Nu när Fed ger efter och det råder tillfälligt eldupphör mellan USA och Kina är utvecklingen för de amerikanska statsobligationerna mycket viktig för börsutvecklingen de kommande månaderna.

Börsuppgången hittills i år har drivits av Feds kapitulation och av att räntorna på statsobligationer fallit kraftigt. Det har varit positivt och tolkats som att det stimulerar tillväxten då det blir billigare att låna. Skulle dessa räntor fortsätta falla så bör däremot tolkningen vara en annan; att världen är nära nästa lågkonjunktur. Då kommer aktiemarknaden börja falla och nedsidan kommer vara stor.

Mitt huvudscenario är dock ett annat. Svagheten i världsekonomin är som störst inom tillverkningsindustrin i Asien vilket smittat av sig på västvärldens tillverkningsindustri. Påverkan på världsekonomin som helhet är inte tillräckligt stor. Hushållen i västvärlden mår bra med låga räntor, låg arbetslöshet och meningsfulla reallöneökningar. Att räntorna slutar falla under de kommande månaderna skulle vara ett tydligt tecken på att tillväxtavmattningen är övergående och att lågkonjunkturen får vänta ytterligare en tid.

De tydligaste riskerna för aktier i närtid är att Trump vänder fokus mot Europa med hot om nya handelsrestriktioner, att Fed avvaktar längre än väntat med att sänka räntan eller ökad konflikt mellan USA och Iran. Dessa risker är svåra att förutspå vilket gör att en bred portfölj som tar del av börsuppgång och som även erbjuder skydd i börsnedgång är att föredra. Vi ökar den cykliska risken i våra portföljer på grund av vapenvilan i handelskonflikten mellan USA och Kina och för att Fed kapitulerat.  Vi minskar investeringen i globala kvalitetsbolag och ökar vikten i svenska aktier till neutral – vi har varit underviktade svenska aktier sedan början av 2018 på grund av svag tilltro till den svenska kronan som sedan dess försvagats kraftigt.  Om vår marknadstro visar sig rätt att räntemarknaden och konjunkturen stabiliseras under slutet av året är nästa steg att övervikta tillväxtmarknadsländerna. För att det ska ske vill vi även se att den amerikanska dollarn har börjat försvagas.

Taktisk allokering Aktier

När den amerikanska centralbanken gjort det tydligt att de kommer sänka räntan valde vi att öka aktievikten och i skrivande stund (kvällen den 2 juli) har den amerikanska börsen stigit med 4,2 procent sedan dess.

Taktisk allokering Räntor och alternativa investeringar

Även om händelseutvecklingen under juni är främst positiv för aktiemarknaden i närtid finns det fler risker som jag nämnt ovan. Vi har därför valt att under månaden öka skyddet i portföljen genom att öka investeringen mot amerikanska långräntor (löptiden är cirka 30 år).

Utveckling för Aktiv Allokering Trygghet och Total under juni månad

Efter att ha stått emot börsnedgången mycket väl under maj månad steg portföljerna i värde, men inte fullt så kraftigt som marknaden. Främsta anledningen är att våra aktier i västvärlden har en relativt defensiv karaktär samt att våra tyska fastighetsbolag sjönk i värde efter att politikerna i Berlin föreslagit att hyrorna ska frysas under de kommande fem åren. Den andra anledningen är att investeringen i de minst utvecklade länderna (Frontier Markets) sjönk i värde efter att, precis som vår globala aktieportfölj, utvecklats mycket stark när börserna sjönk under maj månad. Däremot utvecklades den taktiska allokeringen mot både amerikanska aktier och amerikanska långräntor starkt, liksom ränteinvesteringarna som återfinns i Aktiv allokering Trygghet. Där investeringen i Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond Fund steg med dryga tre procent då både ränteinvesteringarna i tillväxtmarknadsländerna och i USA steg i värde.

Exponering Aktiv Allokering Trygghet – juni 2019

Exponering %

  • Företagsobligationer  26
  • Övriga räntor 21
  • Hedgefonder 40
  • Globala aktier 10
  • Räntevikt Plus 0,33
5 bästa
AKTIEVIKT Hävstång28,52%
SIKA AG-REG Aktie Schweiz12,40%
ESTEE LAUDER COMPANIES-CL A Aktie USA10,79%
AAK AB Aktie Sverige7,38%
THERMO FISHER SCIENTIFIC INC Aktie USA7,25%
5 sämsta
LEBARA 2020 FRN Företagsobligation-26,67%
ADLER REAL ESTATE AG Aktie Tyskland-15,91%
DEUTSCHE WOHNEN SE Aktie Tyskland-13,86%
VONOVIA SE Aktie Tyskland-8,91%
AXOS FINANCIAL INC Aktie USA-2,87%

Exponering Aktiv Allokering Total – juni 2019

Exponering %

  • Företagsobligationer 19
  • Hedgefonder 32
  • Tillväxtmarknadsaktier 15
  • Globala aktier 19
  • Svenska aktier 8
  • Aktievikt Plus 0,5
  • Räntevikt Plus 1
5 bästa
FPT DIGITAL RETAIL JSC Aktie Vietnam34,03%
AKTIEVIKT Hävstång25,64%
IOR SA Aktie Romania21,07%
BANCA TRANSILVANIA SA Aktie Romania19,94%
YOMA STRATEGIC HLDGS LTD Aktie Singapore11,09%
5 sämsta
FAN MILK LTD Aktie Ghana-26,97%
LEBARA 2020 FRN Företagsobligation-18,34%
ADLER REAL ESTATE AG Aktie Tyskland-16,36%
DEUTSCHE WOHNEN SE Aktie Tyskland-14,80%
BK GROUP PLC Aktie Rwanda-7,43%

VIKTIG INFORMATION. Detta material utgör inte investeringsrådgivning. En diskretionär portföljs historiska avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdet på andelarna i den diskretionära portföljen kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Diskretionära portföljens faktablad och informationsbroschyr finns på www.coeli.se och kan även erhållas direkt från Coeli.

Erik Lundkvist

Kapitalförvaltare Strategifonder samt Coeli Balanserad

  • Har arbetat på Coeli sedan 2004
  • Mer än 13 år i branschen
  • Magisterexamen i nationalekonomi från Örebros universitet samt auktoriserad finansanalytiker, CEFA, från Handelshögskolan i Stockholm

Erik är Chief Investment Officer på Coeli och har det övergripande ansvaret för bolagets kapitalförvaltning och tillgångsallokering. Erik är även ansvarig för kapitalförvaltningen av Coelis strategiska portföljer samt för utvärderingen av nya kapitalförvaltarteam. Erik har över tio års erfarenhet av kapitalförvaltning och analys.

Mikael Petersson

Kapitalförvaltare Coeli Absolute European Equity

  • Arbetat på Coeli sedan 2018
  • Mer än 25 års erfarenhet av finansbranschen
  • BSc från Lunds Universitet

Mikael Petersson är ansvarig förvaltare för Coeli Absolute European Equity och har många års erfarenhet av fondförvaltning. Mikael har arbetat för några av de mest framgångsrika hedgefondsfirmorna i Europa såsom Lansdowne Partners och Kairos Investment Management i London. Han har även framgångsrikt varit med och startat och bedrivit egen verksamhet i Zug där Coeli var en tidig investerare.

Namik Immelbäck

Namik Immelbäck

Kapitalförvaltare Coeli Altrua Macro

  • Arbetat på Coeli sedan 2018
  • 12 års erfarenhet av globala makroinvesteringar
  • BSc London School of Economics, MSc Bocconi

Namik Immelbäck är ansvarig förvaltare av Coeli Altrua Macro. Han har de senaste 12 åren arbetat som makroekonom, investeringsstrateg och portföljförvaltare på välrenommerade makrohedgefonder som Comac Capital, Tudor och Millennium i London och New York.

Coelis kapitalförvaltare Hans-Henrik Skov

Hans-Henrik Skov

Kapitalförvaltare Coeli Frontier Markets

  • Har arbetat på Coeli sedan 2014
  • Mer än 12 år i branschen
  • Master of Science i finansiering från Copenhagen Business School. Har även studerat vid Lubin School of Business och California State University.

Hans-Henrik Skov är tillsammans med James Bannan ansvarig kapitalförvaltare för Coeli Frontier Markets och har förvaltat aktier i gränsmarknader sedan maj 2007. Han arbetade för Bankinvest Asset Management från maj 2007 till februari 2014, där han delade förvaltningsansvaret för Bankinvests Frontier Markets fonder. Hans-Henrik arbetade dessförinnan för Barclays Capital och JP Morgan i London. Fonden Coeli Frontier Markets vann 2018 det prestigefulla Thomson Reuters Lipper Fund Award för bästa fond i sin kategori.

Coelis kapitalförvaltare James Bannan

James Bannan

Kapitalförvaltare Coeli Frontier Markets

  • Arbetat på Coeli sedan 2014
  • Mer än 12 års erfarenhet av branschen
  • Auktoriserad revisor från Institute of Chartered Accountants, Australien

James Bannan är tillsammans med Hans-Henrik Skov ansvarig kapitalförvaltare för Coeli Frontier Markets och har investerat i gränsmarknadsländer i över 10 år. James har bland annat delat förvaltningsansvar för Bankinvest Frontier Marketsfonder tillsammans med Hans-Henrik sedan maj 2011. Dessförinnan bodde James i Ho Chi Minh City, Vietnam i 5 år och arbetade med Bankinvest Private Equity New Markets fonder. Fonderna med vintage 2006-2010 var av Prequin rankade som de som skapat högst avkastning i Asien med över 50 procent i värdestegring. Före sin tid i Vietnam, arbetade James med M&A på KPMG i Sydney och Köpenhamn, där han genomförde flera transaktioner i gränsmarknadsländer. Fonden Coeli Frontier Markets vann 2018 det prestigefulla Thomson Reuters Lipper Fund Award för bästa fond i sin kategori.

porträttbild man

Andreas Brock, CFA

Kapitalförvaltare Coeli Global Selektiv

  • Arbetat på Coeli sedan 2014
  • Mer än 10 år i branschen
  • MBA från London Business School, kandidatexamen från Lunds Universitet och är CFA Charterholder

Andreas Brock är ansvarig förvaltare för Coeli Global Selektiv och har lång erfarenhet av både aktieanalys och förvaltning. Innan Andreas kom till Coeli ansvarade han för nordisk verkstadsanalys på Nordea. Dessförinnan arbetade han som kapitalförvaltare på Capital Group i London. Före sin tid i London, arbetade Andreas med företagsförvärv för ABB i Kina. Andreas var medlem i styrelsen för CFA Sweden 2015-2017.

Coelis kapitalförvaltare Henrik Milton

Henrik Milton

Kapitalförvaltare Coeli Global Selektiv

  • Har arbetat på Coeli sedan 2016
  • Mer än 17 års erfarenhet av branschen
  • Masterexamen i Finans från Lunds Universitet

Henrik Milton är tillsammans med Andreas Brock ansvarig förvaltare för Coeli Global Selektiv. Henrik har lång erfarenhet av aktieanalys och portföljförvaltning. Han har tidigare bland annat arbetat som fondförvaltare på Capinordic Asset Management där han ansvarade för fonderna Global Opportunities och BRICA fram till och med år 2010.

Gustav Fransson

Kapitalförvaltare Coeli Likviditetsstrategi & Coeli Nordisk Företagsobligationsfond

  • Har arbetat på Coeli sedan 2009
  • Mer än 10 år i branschen
  • Civilekonomexamen från Handelshögskolan i Stockholm.

Gustav har varit verksam i finansbranschen sedan 2006 och har erfarenheter från olika roller inom kapitalförvaltning och bankverksamhet. Innan han började arbeta för Coeli 2008 var han anställd som fastighetsanalytiker på Royal Bank of Scotland, Nordic Branch.

porträttbild man

Alexander Larsson Vahlman

Senior Analytiker Coeli Likviditetsstrategi & Coeli Nordisk Företagsobligationsfond

  • Arbetat på Coeli sedan 2018
  • Arbetat i finansbranschen sedan 2014
  • MSc från Rotterdam School of Management och kandidatexamen från Mercyhurst University

Alexander Larsson Vahlman är Senior Analytiker på fonderna Coeli Likviditetstrategi och Coeli Nordisk Företagsobligationsfond. Innan Alexander kom till Coeli arbetade han för Danske Bank med företagsfinansiering och bolagsanalys.