Förvaltarkommentar Coeli Likviditetsstrategi januari 2022

Likviditetsstrategi steg under januari med 0,04 procent. Året inleddes med fallande börskurser och stigande statsobligationsräntor. Riskapetiten påverkades negativt av hög inflation, signaler från Federal Reserve om kommande räntehöjningar, fortsatt pandemi och hotfulla tongångar från Ryssland kring Ukraina och säkerhetspolitiken i dess närområde. Företagsobligationsmarknaderna i USA och Europa utvecklades svagt med stigande kreditspreadar. Det svaga sentimentet till trots var det förhållandevis hög aktivitet i primärmarknaden. Nordiska företagsobligationer stod emot turbulensen med stabila till måttligt fallande kurser.

Bland månadens största bidragsgivare återfanns fartygsleasingbolagen SFL Corp och Ocean Yield som gynnades av starka rapporter från shippingbolag och fortsatt höga ”dagrater” för containerfartyg. Även kemikalietankrederiet Stolt-Nielsen bidrog positivt efter att ha presenterat en solid bokslutsrapport. Bolaget rapporterade fallande skuldsättning och beskrev utsikterna för kommande kvartal i positiva ordalag.

Kredithanteringsbolaget Intrum rapporterade ett kraftigt förbättrat rörelseresultat och ett starkt kassaflöde för det fjärde kvartalet. Investeringarna i portföljer med förfallna fordringar ökade under kvartalet vilket ger stöd till bolagets plan för fortsatt tillväxt. Den positiva rapporten till trots så utvecklades obligationer från Intrum svagt och föll i linje med den europeiska marknaden.

Även säkerställda bostadsobligationer hade en negativ påverkan på resultatet då dessa backade till följd av stigande marknadsräntor.

Under månaden adderades en grön obligation från fastighetsbolaget Corem till portföljen. Corem har nyligen förvärvat branschkollegan Klövern, det sammanslagna bolaget har en fastighetsportfölj värderad till drygt 78 miljarder kronor med tonvikt mot kontor och logistik. Corem bedöms ha adekvata finansiella mål och har ett tydligt mål om att nå en publik investment grade rating från något av de större ratinginstituten.

Försäljningar skedde av obligationer från bland annat NP3 Fastigheter, SBB i Norden och Ocean Yield. Med försäljningarna ökades fondens andel likvida medel och risknivån minskades något.

Året startade med en händelserik och inte minst volatil månad, där påtaglig risk för en väpnad konflikt i Ukraina, samt oro över en mindre expansiv politik gjorde avtryck på de finansiella marknaderna.

Efter att Ryssland placerat 100 000 soldater längs den ukrainska gränsen har det under januari fortsatt blåsa kalla vindar i relationerna mellan väst och Ryssland. President Biden har bland annat varnat för att Ryssland ”måste göra någonting”, samt blivit än mer tydlig att vid en invasion kommer de ekonomiska sanktionerna vara betydande. USA har även beordrat hem familjerna till ambassadanställda i Kiev, vilket indikerar om något oron för en väpnad konflikt.

Som tidigare kommunicerats guidade Federal Reserve (FED) vid sitt räntebesked under månaden för avveckling av de kvantitativa lättnaderna, samt att det börjar bli lägligt att höja styrräntan. Osäkerheter i marknaden i mångt och mycket har handlat om i vilken takt räntehöjningarna kan komma samt när i tiden centralbanken avser att minska balansräkningen. Nettoköpen av finansiella tillgångar förväntas avslutas under mars. KPI-inflationen i USA uppmättes till 7,0 procent under december, den högsta nivån sedan 1982. Dock var månadsökningen något lägre jämfört med föregående månad, vilken kan indikera att takten på prisökningarna mattas av kommande månader.

Från europeiskt håll uttryckte ECB oro gällande övervärdering på vissa bostadsmarknader och överväger att förmå banktillsynsmyndigheter att begränsa utlåningen. På inflationstemat visade tysk KPI på strax över 5 procent i december och den tyska centralbanken räknar med en fortsatt hög inflation till stor del beroende på flaskhalsar i leveranskedjorna.

Svensk KPIF-inflation för december visade på en ökning om 4,1 procent i årstakt, vilket var betydligt högre än Riksbankens prognos om 2,9 procent. Exklusive energikostnader var dock inflationen mer måttliga 1,7 procent.

De europeiska- och nordiska kreditmarknaderna visade under månaden stigande kreditspreadar i både det högavkastande och investmentgrade segmentet. Stibor 3-månader noterades på -0,03 procent. Den svenska tio-åriga statsobligationen noterades i slutet av månaden till 0,40 procent och har därmed stigit med 11 baspunkter under månaden. Den amerikanska tio-åriga statsobligationen noterades i slutet av månaden till 1,79 procent, 27 baspunkter högre än vid tidigare månadsskifte.