Förvaltarkommentar Coeli Likviditetsstrategi september 2022

Likviditetsstrategi föll under september med 0,46 %. Sedan årsskiftet har fondandelsvärdet därmed minskat med 2,98 %. Räntehöjningar, höga inflationstal och fallande riskaptit präglade marknadsutvecklingen under september med stigande statsobligationsräntor och fallande kurser för aktier och företagsobligationer som följd. Såväl Federal Reserve som ECB höjde sina respektive styrräntor med 0,75 %, vilket var i linje med förväntan. Beskedet från Fed var dock stramare än väntat då prognosen för framtida räntor justerades upp. Den svenska Riksbanken å sin sida överraskade med en historiskt stor höjning av reporäntan med 1 %. Även här justerades räntebanan upp, marknadens förväntningar ligger dock långt över Riksbankens prognoser.

Volatiliteten i marknaden var stundvis hög, inte minst i brittiska tillgångar. Efter att regeringen la fram en ändringsbudget med stora ofinansierade skattesänkningar och ett omfattande stödpaket till hushållen sågs pundet tappa kraftigt i värde samtidigt som statsobligationsräntorna skenade. Bank of England tvingades till en räddningsaktion med stödköp av statsobligationer för att stävja situationen.

Riskaptiten pressades av stigande geopolitiska spänningar med bland annat en partiell mobilisering i Ryssland, hårdnande retorik med kärnvapenhot och annektering av ukrainskt territorium samt sabotage mot gasledningarna Nord Stream. Vidare påverkades sentimentet negativt av fallande indikatorer, till exempel inköpschefsindex, som alltmer samstämmigt visar på avtagande ekonomisk aktivitet. I Sverige släppte Konjunkturinstitutet sin Barometerindikator där samtliga delkomponenter sjönk och indikerar en kraftig konjunkturavmattning, bland annat uppmättes hushållens syn på den egna ekonomin till de lägsta nivåerna sedan 90-tals krisen.

Utvecklingen i företagsobligationsmarknaden var negativ, till följd av både stigande räntor och ökande kreditspreadar, det stora flertalet av fondens obligationspositioner föll i värde. Mindre positiva bidrag erhölls dock från defensiva bolag såsom försäkringsbolagen Gjensidige och Protector.

Fastighetsbolag utvecklades svagt under månaden, återigen pressade av stigande räntor och tilltagande oro kring refinansieringsrisken i sektorn. Obligationer från SBB fick stöd av att bolaget meddelat att de tecknat en avsiktsförklaring för att avyttra en större fastighetsportfölj. Beskedet är i linje med den strategi som kommunicerats tidigare under året, likviden från försäljningen avses användas för att köpa tillbaka obligationer och därigenom minska bolagets skuldsättning.

Obligationer från Intrum utvecklades svagt efter att bolaget annonserat en större nedskrivning av portföljvärden i ett italienskt samriskbolag. Nedskrivningen kommer att slå hårt mot Intrums redovisade resultat för det tredje kvartalet, påverkan på bolagets kassaflöden är dock begränsade i närtid vilket gör att effekten på kreditvärdigheten blir relativt lindrig.

Även obligationer från serieförvärvaren Storskogen hade en märkbar negativ påverkan på resultatet. Bolaget höll under månaden en kapitalmarknadsdag där en reviderad strategi presenterades som syftar till att stärka balansräkningen och minska förvärvstakten. Ur ett kreditperspektiv är det välkommet att bolaget väljer att konsolidera sina ställningar efter en period med expansiv tillväxt genom förvärv.

Under månaden deltog fonden i en nyemission av gröna obligationer från gruvkoncernen Boliden. Positionerna i Millicom och Tryg minskades något samtidigt som konsultbolaget AFRY lämnade portföljen.