I USA, Europa och Sverige handlas småbolag med de största rabatterna mot storbolag på över två decennier. Vinstprognoserna pekar samtidigt på snabbare tillväxt för de mindre bolagen.
Värderingsgapet är extremt. I USA handlas småbolagsindexet Russell 2000 (de 2 000 minsta bolagen bland de största amerikanska noterade företagen) till omkring 30% rabatt mot S&P 500, mätt som framåtblickande P/E-tal (aktiekurs i relation till förväntad vinst). Historiskt har småbolag normalt handlats med premie. Den senaste gången gapet var lika stort var kring millennieskiftet.
I Europa ser bilden likartad ut. Europeiska småbolag har under lång tid handlats med premie mot storbolagen. Nu gäller det omvända. Senast europeiska småbolag handlades med rabatt mot storbolagen var år 2000. Det som följde var en period av kraftig överavkastning.
I Sverige är mönstret om möjligt ännu tydligare. Mätt som framåtblickande EV/EBITA (vad marknaden betalar för bolagens rörelsevinst) handlas svenska småbolag utanför finanssektorn till cirka 28% rabatt mot storbolagen, enligt SEB. Det historiska snittet ligger kring 5%.
Att tre stora marknader visar samma bild samtidigt är ovanligt.
Mycket förklaras av kapitalflöden. I Sverige har 26 miljarder kronor lämnat småbolagsfonder under de senaste 16 månaderna. Globalt har passivt kapital drivit en extrem koncentration mot de allra största bolagen. De tio största utgör i dag över 40% av S&P 500. Pengar som styrs av indexvikter, inte bolagsanalys, hamnar automatiskt hos de redan största.
Det skapar en negativ spiral: utflöden tvingar fonder att sälja, vilket pressar kurserna, vilket triggar nya utflöden. Men det skapar också ett gap mellan pris och fundamentala värden.
Vinstprognoserna pekar i en annan riktning. Globala småbolag förväntas växa snabbare än storbolagen under 2026 och 2027. I Sverige räknade Carnegie vid ingången av året med ungefär 25% vinsttillväxt för small- och midcap, jämfört med runt 10% för storbolagen. Cambridge Associates konstaterar att dagens värderingsrabatter inte motiveras av fundamentala försämringar.
Räntorna har sänkts i omgångar, och småbolag är den mest räntekänsliga tillgångsklassen. I Europa ger Tysklands infrastruktur- och försvarssatsning, värd uppåt 1 000 miljarder euro, draghjälp åt lokalt orienterade bolag. I USA stöttar nya skatteregler inhemsk produktion och mindre bolag.
Historiskt har liknande perioder med extrema rabatter följts av fleråriga cykler av överavkastning. Under de senaste 25 åren har småbolag i utvecklade marknader levererat i genomsnitt 1,7 procentenheters årlig överavkastning mot storbolagen, enligt Cambridge Associates.
Småbolag är känsligare för konjunktur och ränterörelser, och geopolitisk osäkerhet kvarstår. Men värderingsrabatter av den här storleken har historiskt belönat den tålmodige investeraren. Spridningen mellan bolag är stor, vilket gör urvalet avgörande.
Vill du resonera kring hur småbolag kan komplettera din allokering? Boka ett förutsättningslöst samtal med en av våra rådgivare.
Boka Möte – Personlig Rådgivning Hos Coeli
Denna text utgör inte investeringsrådgivning, den utgör marknadsföring från Coeli Wealth Management. En investering i värdepapper/fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet.
