Förvaltarkommentar Coeli Nordisk Företagsobligationsfond november 2023

Nordisk Företagsobligationsfond (Class R) steg under november med 0,68 %. Sedan årsskiftet har fondandelsvärdet därmed ökat med 2,23 %.

Riskaptiten tog ett ordentligt skutt efter att amerikanska Federal Reserve och flera centralbanker lämnat besked om oförändrade räntor. Detta har tillsammans med fortsatt sjunkande inflation resulterat i snabbt fallande marknadsräntor och sjunkande kreditspreadar. Den amerikanska 10 åringen som varit en ledande taktpinne för hur riskaptiten utvecklas under året sjönk nära 80 punkter i november till 4,20 procent. Kreditspreadar på europeiska high yield obligationer sjönk nära 100 punkter ner till 370 punkter. Sentimentskiftet på marknaden har varit dramatiskt och marknaden prisar nu in fem sänkningar i USA och Europa och fyra sänkningar i Sverige. Centralbankerna är förvisso mjukare i sitt språk men budskapet ”higher for longer” är fortsatt huvudlinjen och det råder dissonans med marknadsprissättningen.

Även om rörelserna på räntor och kreditspreadar varit kraftiga är yieldnivåerna fortfarande historiskt höga, i synnerhet i Norden, och det är fortsatt krävande för många bolag att refinansiera sina skulder. Höga yieldnivåer ger ett positivt investeringsklimat på företagsobligationer på aggregerad nivå samtidigt som de höga finansieringskostnaderna i kombination med en mjukare konjunktur ökar riskerna i enskilda bolag. Sammantaget en spännande miljö för den aktiva och selektiva investeraren.

Positiva bidrag till månadens resultat kom främst från fastränteobligationer som gynnades av fallande marknadsräntor. Efterställda obligationer från Danske Bank utvecklades väl efter att banken presenterat en stark kvartalsrapport i slutet av oktober. Ett stigande räntenetto, sänkta kostnader och stabil kreditkvalitet medverkade till en förbättrad lönsamhet. Obligationer från Dometic utvecklades också väl, bolagets kvartalsrapport påvisade som förväntat lägre försäljning men där vinstmarginal och kassaflöde var överraskande starka. Moody’s bekräftade under månaden Dometics kreditbetyg med stabila utsikter.

Fastighetsbolag hade som grupp en positiv på verkan på månadens resultat där framför allt Heimstaden återhämtade delar av tidigare kursnedgångar, bolagets likviditet ser adekvat ut för att hantera kommande obligationsförfall och belåningen i moderbolaget backas upp av betydande aktievärden i Heimstaden Bostad. Det norska kommunikationsbolaget LINK Mobility gav också ett betydande bidrag efter att bolaget meddelat att det avyttrar sin amerikanska verksamhet.

Negativ påverkan på resultatet kom främst från Bayport som presnterade en svag kvartalsrapport med ett lägre räntenetto än väntat. Visst negativt bidrag kom även från Viaplay som sköt upp publiceringen av sin kvartalsrapport på grund av förhandlingar med dess största aktieägare, långivare och obligationsinnehavare angående en potentiell rekapitalisering av bolaget. Rapporten publicerades tidigt den första december och förslaget för att kapitalisera bolaget innefattade bland annat en större nyemission, nedskrivning av nominellt belopp på bolagets obligationer och att obligationsinnehavarna som kompensation för detta kommer att tilldelas aktier.

Under månaden avyttrades obligationer från livförsäkringsbolaget Storebrand och innehavet av LINK Mobility reducerades.