AAK, Beijer Ref och Kepler Cheuvreux fyller rummet med inspiration

En av de första kvällarna i september ordnade vi en bolagskväll med våra spännande innehav AAK och Beijer Ref. På plats var också Martin Guri från Kepler Cheuvreux, ofta omnämnd i Dagens Industri bland annat. Jag passade på att dela med mig om vikten av att titta på omsättningen i aktievalet och varför ocykliska aktier är så otroligt populära. Både AAK och Beijer Ref kategoriseras som ocykliska bolag med andra värdedrivare än vad till exempel banker och verkstadsindustri har.

Kvällens presentatörer Martin Guri, Fredrik Nilsson, Henrik Milton och Per Bertland.
Källa: Coeli

Först ut var Fredrik Nilsson, CFO på AAK, som för övrigt gick på gymnasieskolan i Eslöv på 1990-talet samtidigt som min kära kollega Andreas. Inte visste jag att Bergaskolan i Eslöv var en plantskola för framtida ledare inom svenskt näringsliv! Fredrik berättade att AAK är en ledande ingredienstillverkare av oljor och fetter med fabriker i Nord- och Sydamerika, Indien, Kina och Karlshamn i Blekinge. Aktien har bokstavligt utklassat svenska börsen med en uppgång på 60 procent i år, drivet organisk tillväxt och att investerarna har dammsugit marknaden efter stabila tillväxtaktier. Fredrik berättade vidare att vinst per aktie har stigit med 14 procent första halvåret vilket är imponerande i denna miljö med alla farhågorna kring fallande Inköpschefsindex (PMI), Brexit och handelskrig. Flexitarianism är ett nytt begrepp som vi fick lära oss av Fredrik och som betyder att man äter vegetarisk mat minst en gång i veckan – just nu en trend bland unga vuxna. Efter Fredriks presentation är vi fortsatt övertygade om att AAK är ett av världens finaste företag.

Nästa presentatör var Per Bertland som är CEO för Beijer Ref. Min egen beröringspunkt med Per är att vi båda kommer från Växjö, staden som har varit startpunkten i livet för så många entreprenörer. Beijer Ref har sitt kontor ungefär 150 meter från Coelis Malmökontor, vilket alltså visar på att man inte alltid behöver flyga 1000 mil för att hitta väldigt fina bolag utan de kan finnas runt knuten också. Ungefär häften av Beijer Ref:s försäljning består av kylanläggningar för mataffärer och industrin. Den andra halvan av försäljningen utgörs av Original Equipment Manufacturing (OEM) och luftkonditioneringsaggregat. Det globala bolaget Beijer Ref får sina intäkter från Europa, Afrika och Asien. Vi väntar med spänning på att bolaget ska avisera ett nytt förvärv och det hade varit spännande om det hade varit i exempelvis Brasilien som just nu har en stark tillväxtperiod. Per berättade att det finns några viktiga värdedrivare i bolaget varav den ena är att EU har beslutat att alla miljöfarliga kylmedier ska bytas ut senast år 2024–2026 och den andra är att det ökade välståndet i världen gör att människor vill ha komfortkyla för att få svala och behagliga hem. En drivare för Beijer Ref:s försäljning av luftkonditioneringsaggregat är den globala uppvärmningen. Vi tycker att bolaget har en självklar plats i vår portfölj givet investerings-caset.

AAK och Beijer Ref avkastning mot index från årsskiftet tom 6:e september.
Källa: Bloomberg

Överskriften på Martin Guris första bild var intressant, ”It’s so negative – that’s starting to be interesting”. Martin berättade att PMI-sifforna har fallit så mycket att det kanske snart är dags för en uppgång i tillverkningssiffrorna med efterföljande positiva vinstrevideringar. Han tryckte på att de låga 10 års statsobligationsräntorna förmodligen är aktiemarknadens bästa vän. Och det är ju helt klart att pengar har strömmat in från räntemarknaden till aktiemarknaden under många år då räntorna är så låga. Både jag och Andreas tycker att det är mycket negativa nyheter som är diskonterat i aktiekurserna på industriföretagen och att det kanske kan vara dags för en uppgång.

Martin Guri presenterar på Coelis bolags- och makrokväll.
Källa: Coeli

Jag fokuserade på att bolagens omsättning och kassaflöde har varit de två viktigaste urvalsparametrarna de senaste åren för att få en bra avkastning i aktieportföljen. Jag upplever idag att bolagens värdering har liten betydelse i aktievalet och att aktiemarknaden bara har fokus på att bolaget växer. Och i denna räntemiljö med nollräntor bryr sig ingen om värderingen eftersom kapitalet nästan är gratis. Det som dessutom eldar på denna utveckling är allt passivt kapital som flödar till indexfonder och som gör att uppgångarna blir styrda av alla flöden. Jag och Andreas har en annan approach till förvaltning där vi kombinerar omsättningstillväxt, värdering och vinsttillväxt till en optimal portfölj, vilket är tryggare och stabilare.