Investerare inom förnybar energi och avkarbonisering har upplevt kraftiga uppgångar och fall de senaste åren, det har ofta slutat i bubblor som spricker. Men som vi har diskuterat i tidigare månadsrapporter är den långsiktiga strukturella tillväxten inom dessa områden i stort sett garanterad. Energiomställningen, ur ett investeringsperspektiv, har rört sig från en vilja att bekämpa klimatförändringar till en fråga om energisäkerhet och säkerhet i försörjningskedjorna. Denna andra fas i omställningen är betydligt mer potent med kraftigt ökande investeringar. Detta är särskilt tydligt i västvärlden där övergången påskyndas av lagstiftningsåtgärder som Inflation Reduction Act (IRA) i USA och RePowerEU samt Net Zero Industrial Act (NZIA) i Europa.
Trots dessa positiva framsteg har aktierna inom sektorn inte presterat särskilt bra på senare tid. Men vi tror att detta är på väg att förändras och vi anser att det finns anledning att bli mer optimistisk på både kort, medellång och lång sikt.
Den långsiktiga argumentationen är väl etablerad som vi beskrev ovan och specifikt i vårt månadsbrev från februari. På medellång sikt, fram till 2024 och 2025, förväntar vi oss en förbättring när inflationen och räntorna normaliseras, vilket leder till en ökad värdering av långsiktiga tillgångar, vilka utgör en betydande del av de förnybara energiaktierna.
Dessutom görs framsteg inom NZIA, den europeiska versionen av IRA. Tyskland förbereder sig för att tillkännage en rad lagstiftningsåtgärder, inklusive införandet av en ”tysk IRA”. Detta innebär bl.a. en klassificering av förnybara energikällor som ”tillgångar av nationellt och strategiskt intresse”; en avgörande beteckning som effektivt skyddar utvecklare av förnybar energi från rättsliga utmaningar från kommuner eller hushåll, som hänvisar till exempelvis vindparker som är för nära bostadsområden eller hotar vissa fågelarter. Denna förändring är avgörande för att eliminera förseningar i utvecklingen av förnybar energi och förväntas frigöra betydande investeringar inom området. Goldman Sachs förutspår en potential på upp till 250 miljarder euro enbart i Tyskland.
Många europeiska länder kommer sannolikt att följa Tysklands exempel, vilket får vissa att tro att den europeiska IRA kommer att mobilisera större investeringar än sin amerikanska motsvarighet. Med tanke på att den amerikanska IRA inte har något tak som NZIA i Europa är vi inte övertygade. Oavsett detta är det tydligt att båda lagstiftningspaket kommer att attrahera investeringar storleksordningen biljoner euros.
Det finns dessutom några betydelsefulla utvecklingar som förtjänar uppmärksamhet på kort sikt. För det första underpresterade amerikanska förnybara aktier betydligt i april och maj, då investerare var oroliga för att IRA skulle bli negativt påverkad av utkomsten av USA:s skuldtaksförhandlingar. Lyckligtvis inträffade inte detta och skuldtaket har nyligen lyfts. För det andra släpps för närvarande specifika detaljer om subsidier från IRA, vilket innebär att pengar kommer att börja riktas till projekt och utrustning till förmån för de involverade företagen.
För det tredje håller tillståndsprocesser på att förbättras på båda sidorna av Atlanten. Det finns fortfarande fyra gånger fler vindprojekt som väntar på tillstånd än de som är under konstruktion, vilket bör indikera vikten av att effektivisera processen.
Sammanfattningsvis, medan vår optimism initialt kretsade enbart kring de långsiktiga investeringsmöjligheterna inom förnybar energi, blir vi allt mer optimistisk kring dessa även på medellång och kort sikt.
