Förvaltarkommentar Coeli Nordisk Företagsobligationsfond augusti 2022

Nordisk Företagsobligationsfond (Class R) backade under augusti med 0,10 %. Sedan årsskiftet har fondandelsvärdet därmed minskat med 6,59 %. Augusti inleddes i dur med en positiv marknadsutveckling för både aktier, stats- och företagsobligationer. Under de två sista veckorna var dock tongångarna mer negativa till följd av att den höga inflationen kommer medföra omfattande räntehöjningar från världens centralbanker. Skarpa uttalanden från företrädare för både Fed och ECB om att de måste göra mer – fler räntehöjningar – innan de kan var övertygade om att inflationen är på väg tillbaka mot en nivå som är i linje med målen, spädde på det negativa sentimentet.

Statsobligationsräntor, som fallit tillbaka något under sommaren, steg till följd av detta på bred front. Kraftigast var uppgången i de korta löptiderna vilket medförde att räntekurvorna flackade ut än mer, i både USA och Sverige är de korta räntorna nu klart högre än de längre – något som ofta ses som en signal om en kommande ekonomisk avmattning.

Kreditspreadar för högavkastande obligationer i Europa ökade signifikant under månaden, vilket tillsammans med allmänt stigande räntor medförde en negativ totalavkastning. Den nordiska företagsobligationsmarknaden stod emot turbulensen relativt väl med måttliga vidgade kreditspreadar.

Aktiviteten i primärmarknaden kom i gång mot slutet av månaden. I Sverige sågs emissioner främst från banker och investment grade bolag, däribland ett par fastighetsbolag. Nyemissionerna togs emot med förhållandevis gott intresse, vilket är positivt efter ett par turbulenta månader med låg aktivitet. Finansieringskostnaden för emitterande bolag är i de flesta fall påtagligt högre än vad den var i början på året, något som lägger grunden för en god avkastningsnivå i företagsobligationsmarknaden under kommande månader och kvartal.

Bland månadens större positiva bidragsgivare återfanns de båda fartygsleasingbolagen Ocean Yield och SFL. Båda rapporterade under augusti stabil resultatutveckling för andra kvartalet, goda marknadsförutsättningar främst för container- och tankfartyg stärker bolagen genom minskad motpartsrisk.

Obligationer från Infrastructure Logistics, verksamt inom anläggning, gräv och schakt, bidrog också positivt efter en stark kvartalsrapport som påvisade stark organisk tillväxt och förbättrade marginaler. Bolaget har en aktiv förvärvsagenda och ett flertal förvärv har genomförts under året, förvärven har i större utsträckning än förväntat finansierats med aktiekapital vilket medför fallande skuldsättningsgrad och lägre kreditrisk.

Negativ påverkan på resultatet kom främst från försäkringskoncernen Sirius International efter att bolaget oväntat meddelat att det inte avser att förtidsinlösa en efterställd obligation. Sirius har under de senaste åren haft svag lönsamhet, bolagets finansiella stryka är trots detta alltjämt stark med en god solvensgrad. En strategiomläggning har dock medfört kraftigt förbättrade försäkringsresultat de senaste tre kvartalen. Den nya strategin syftar också till att sänka risken i bolagets investeringsportfölj, sammantaget förväntas därför förbättrad och mindre volatil intjäning under kommande kvartal.

YA Holding, verksamt inom vuxenutbildningar, bidrog också negativt efter att bolaget meddelat att de avser inleda förhandlingar med investerare om villkoren i bolagets obligation. YA Holding rapporterade ett svagt kvartal med väsentligt lägre rörelseresultat till följd av låg beläggningsgrad inom arbetsmarknadsutbildningar. Antalet deltagare i utbildningarna förväntas öka mot slutet av året, fram till dess måste dock bolaget vidta åtgärder för att klara sin likviditet.

Under månaden utökades fondens innehav av säkerställda bostadsobligationer samtidigt som exponeringen mot fastighetsbolag minskades något.