Förvaltarkommentar Coeli Nordisk Företagsobligationsfond januari 2023

Nordisk Företagsobligationsfond (Class R) steg under januari med 2,14 %. Sedan årsskiftet har vi fått se fortsatt fallande långräntor i takt med lägre inflationsförväntningar i USA samt signaler om ett lugnare tempo på höjningarna från FED. I Europa har inflationen visat sig vara mer ihållande vilket innebär att ECB sett sig tvingade att fortsätta i högt tempo och med fortsatt hökaktig retorik.

Marknaden prisar nu in att amerikanska styrräntan toppar strax under 5 procent runt halvårsskiftet medan Europa och Sverige väntas toppa runt 3,50 procent.

De sjunkande långräntorna under januari resulterade i stigande riskaptit och i sjunkande kreditspreadar i såväl USA som Europa. I Europa uppgår spreadar på high yield i dagsläget till ca 370bp och på investment grade till ca 80bp. Nivån är något under det historiska genomsnittet vilket indikerar att marknaden i nuläget utgår från att en eventuell lågkonjunktur blir mild och hanterbar.

Även i Norden har riskaptiten och balansen i företagsobligationsmarknaden förbättrats. Utmaningarna i fastighetssektorn medför dock en högre riskpremie för nordiska bolag i allmänhet och svenska i synnerhet. Vår bedömning är att svenska bolag med lägre kreditkvalitet än investment grade får betala runt 1,5 – 2 procent mer än sina europeiska motsvarigheter vilket skapar tillfredsställande investeringsmöjligheter i detta segment.

Bland månadens största bidragsgivare återfanns fastighetsbolaget Balder vars obligationer fortsatte den positiva trenden efter nyemissionsbeskedet i december. Detta trots att kreditvärderingsinstitutet Moody’s under månaden meddelade att de fortsätter sin granskning för en eventuell nedgradering, slutgiltigt besked väntas efter att Balder redovisat sitt årsbokslut.

Även obligationer från kredithanteringsbolaget Intrum utvecklades starkt, bolaget presenterade en kvartalsrapport som ur ett kreditperspektiv var förhållandevis neutral. Intrum fortsätter att inkassera på förfallna fordringar över budget och portföljinvesteringarna bedöms ha gjorts med högre förväntad avkastning. Samtidigt lämnades utdelningen på en oförändrad nivå vilket försvårar den utlovade minskningen av bolagets skuldsättning.

Obligationer från Storskogen återhämtade under månaden en del av tidigare nedgång. Intresset för bolaget ökade efter att dess ledning vid ett investerarmöte uttryck visshet om att det kommer kunna hantera kommande obligationsförfall utan problem.

Bland de få bolag som utvecklades negativt återfanns bland annat Dometic som handlades svagt inför och efter kvartalsrapporten. Dometic mötte låg efterfrågan i kvartalet när flera kundsegmnet minskade sin lagerhållning vilket påverkade såväl omsättning som vinstmarginal negativt. Kassaflödet var dock starkt och bolagets skuldsättning var i det närmast oförändrad jämfört med föregående kvartal.

Under månaden byttes obligationer med relativt kort återstående löptid från Dometic och B2 Holding mot längre dito. Båda bytena bidrog till att höja förräntningstakten i portföljen. Därutöver ersattes efterställda obligationer från Ocean Yield med nyemitterade obligationer från SFL Corp, båda verksamma inom fartygsleasing.