Förvaltarkommentar Coeli Nordisk Företagsobligationsfond juli 2022

Nordisk Företagsobligationsfond (Class R) steg under juli med 2,79 %. Sedan årsskiftet har fondandelsvärdet därmed minskat med 6,49 %. Efter ett mycket svagt första halvår sågs i juli en återhämtning för riskfyllda tillgångar med allmänt stigande börskurser och fallande kreditspreadar. Detta trots att den ekonomiska statistik som presenterades över lag var dyster och påvisade fallande ekonomisk aktivitet samtidigt som inflationen i de flesta västländer ligger kvar på mycket höga nivåer. Den positiva marknadsutvecklingen understöddes av bolagsrapporter för det andra kvartalet som aggregerat var bättre än förväntat, på börserna var kursreaktionerna för de rapporterande bolagen i många fall mycket kraftiga vilket delvis förklaras av relativt tunn handel.

Korta marknadsräntor steg i både Euroap och USA efter att såväl ECB som Federal Reserve höjt sina respektive styrräntor. Längre marknadsräntor föll dock tillbaka efter att framför allt Fed kommunicerat att nuvarande räntenivå är nära en neutral nivå och kommande räntehöjningar kommer att beslutas utifrån hur ekonomin utvecklar sig under kommande kvartal.

I den nordiska företagsobligationsmarknaden var aktiviteten låg och utvecklingen var svagare än de i den europeiska marknaden med mer sidledes utveckling för kreditspreadarna. Detta medför att premien mot euromarknaden ökade under månaden vilket bådar gott för utvecklingen under augusti.

Störst positiv påverkan på resultatet kom från fastighetsbolagen Samhällsbyggnadsbolaget i Norden, Heimstaden Bostad och Balder vars obligationer återhämtade delar av de kraftiga kursfall som sågs under juni. Balders kvartalsrapport var över lag stabil med mer eller mindre oförändrade nyckeltal, bolaget utökade under kvartalet sina beviljade kreditlöften och bedöms därigenom vara väl positionerat för att möta kommande refinansieringar i kapitalmarknaden. Samhällsbyggnadsbolaget bjöd å andra sidan på en något svagare rapport med ett förvaltningsresultat som var sämre än förväntat och en ökad belåningsgrad. SBB fortsätter dock att sälja fastigheter i syfte att stärka balansräkningen, totalt har bolaget under året annonserat avyttringar för närmare SEK 11 miljarder, vilket kommer leda till lägre belåningsgrad när fastigheterna frånträds under kommande månader. Heimstaden Bostad hämtade eget kapital från befintliga aktieägare och återköpte därefter hybridobligationer, som för närvarande handlas betydligt under nominellt värde. Emissionen stärker Heimstadens balansräkning och visar ett starkt stöd från dess ägare.

Positiva bidrag erhölls även från kredithanteringsbolaget Intrum efter att bolaget presenterat en solid kvartalsrapport som påvisade högre intäkter än förväntat och en god orderingång i CMS-affären. Bolagets operationella kassaflöde var starkt och under kvartalet ökades investeringstakten. Målet om att fram till årsskiftet sänka skuldsättningsgraden återupprepades. Även obligationer från försäkringsbolaget Gjensidige utvecklades väl efter en kvartalsrapport innehållande god tillväxt och försäkringsresultat som var starkare än väntat.

Under månaden avyttrades bland annat obligationer från Vattenfall och DNB.