Coeli Frontier Markets har avkastat 35,6% på tolv månader. Räntefonden Coeli Frontier Markets Fixed Income 14,8%. Under första kvartalet 2026, när S&P 500 backade 4,4% och MSCI World 3,6%, steg aktiefonden 0,9% i dollar, före avgifter. Här är logiken bakom resultaten.
Två marknader som inte talar med varandra
Globala börser har under det senaste året pressats av en kombination av tullkrig och energichocker. Trumps tullhöjningar har omkalibrerat handelsflöden mellan USA, Kina och Europa. Iran-konflikten har stört trafiken genom Hormuzsundet, där cirka 20% av världens olja och 25% av världens LNG normalt passerar. Det påverkar priser på allt från bensin och flygbränsle till konstgödsel och plast.
Effekten syntes i indexen under första kvartalet 2026. S&P 500 backade 4,4%. MSCI World 3,6%. Även MSCI Emerging Markets föll, om än marginellt med 0,2%.
Frontier Markets reagerade annorlunda. Coeli Frontier Markets steg 0,9% under samma kvartal. Det är drygt fem procentenheter bättre än S&P 500. Förklaringen är strukturell. Länderna i universumet, exempelvis Kazakstan, Vietnam, Georgia, Nigeria, Rumänien och Slovenien, följer egna ekonomiska cykler. De är inte direkta deltagare i handelsflödena mellan USA och Kina på samma sätt som tillverkare i Tyskland eller Sydkorea. Flera är dessutom råvaruexportörer som gynnas av högre energipriser. Stigande olja hjälper Nigeria och Kazakstan. Importörer som Pakistan och Egypten påverkas negativt. Spridningen mellan vinnare och förlorare i samma index skapar minst sagt utrymme för aktiv förvaltning.
Aktiefonden (Coeli Frontier Markets): koncentrerad portfölj av dominerande hemmamarknadsbolag
Coeli Frontier Markets investerar i en koncentrerad portfölj av bolag som dominerar sina hemmamarknader. Filosofin är enkel att beskriva och svår att exekvera. Äg högkvalitativa, inhemskt fokuserade bolag som genererar avkastning på kapital över sin kapitalkostnad över tid, lett av ledningar som förstår värdeskapande kapitalallokering.
Siffrorna ger en konkret bild av vad det innebär. Under 2025 ökade portföljens vinst per aktie med 21,8% i dollar. Över tio år har vinsterna ökat 16,1% per år, vilket innebär att de 2025 var 4,4 gånger högre än 2015. Samma siffra för MSCI Emerging Markets är 1,8% per år. För MSCI World 7,0%. För MSCI Frontier Markets bara 1,6%.
Trots denna vinsttillväxt handlas portföljen till P/E 7,8. Det är över en standardavvikelse under historiskt snitt och 53% rabatt mot MSCI EM. Portföljens avkastning på eget kapital är 28%, jämfört med 15% för MSCI Frontier Markets. Bolagen i fonden är alltså nästan dubbelt så lönsamma som genomsnittsbolaget i indexet, samtidigt som de handlas till en lägre multipel.
Låt oss ta ett par exempel. Kaspi.kz, fondens största position, är Kazakstans ledande fintech-plattform med bank, handelsplats och betalningstjänst i samma app. Mobile World driver Vietnams ledande elektronikkedjor samt en växande livsmedelsverksamhet, vars vinst per aktie steg cirka 80% under 2025. Georgia Capital, ett listat investmentbolag i Georgia, ökade sitt underliggande NAV (substansvärde) med 61% och levererade 43% i avkastning på eget kapital. Guaranty Trust Bank, Nigerias premiumbank, ökade kärnvinsten med 65% under 2025 och handlas under fem gånger vinsten med en direktavkastning över 11%.
Genomgående handlar det om marknadsledare med starka balansräkningar, hög lönsamhet och dokumenterad förmåga att växa över cykler. Att de råkar vara noterade i Almaty, Hanoi eller Lagos snarare än New York eller Frankfurt är delvis förklaringen till de låga värderingarna. Få utländska analytiker täcker bolagen löpande, vilket gör att felprissättningar tenderar att bestå längre. För en förvaltare som faktiskt reser dit och träffar ledningarna är det en arbetsmiljö där grundlig analys belönas.
Räntefonden (Coeli Frontier Markets Fixed Income): yield där andra inte tittar
Coeli Frontier Markets Fixed Income är räntemotsvarigheten. Fonden investerar främst i statsobligationer och kvasi-statliga obligationer i hårdvaluta. Med kvasi-statliga emittenter menas bolag eller institutioner som ägs eller garanteras av staten, exempelvis statliga energibolag eller utvecklingsbanker, vars obligationer normalt handlas med en spread (räntepåslag) över statspappret. Universumet består av cirka 35 länder i JPM NEXGEM-indexet, den mindre och högavkastande delen av tillväxtmarknadsobligationer.
Strategin kombinerar landval med strukturell portföljförvaltning. Huvudkriterierna är förbättrad styrning, tillgång till finansiering och ekonomisk tillväxt. Utöver landvalet söker fonden avkastning från fyra specifika källor: kvasi-statliga emittenter, nyemissioner, speciella situationer, och kurvrullning. Det sistnämnda betyder att en obligation med längre löptid över tid närmar sig förfall, vilket vid normal räntekurva tenderar att pressa ned dess yield (effektiv ränta) och därmed driva upp priset. Förvaltarna positionerar portföljen för att fånga den rörelsen.
Förvaltarna Maciej Woznica och Lars Krabbe har över 50 års samlad erfarenhet inom segmentet.
Det oberoende erkännandet är ovanligt brett
Få svenska räntefonder kan visa upp lika konsekvent extern validering. Citywire har tilldelat förvaltarteamet sin högsta rating, AAA. Fonden rankas 4 av 358 förvaltare över tre år, 15 av 358 över två år och 10 av 200 över fem år. Bloomberg placerar fonden i 99:e percentilen över tre år, 95:e percentilen över ett år och 95:e percentilen YTD (hittills i år). Morningstar har gett fem stjärnor av 971 jämförbara fonder, med placering i topp 5% både YTD och för helåret 2024. På Avanza ligger fonden etta inom topp tio i tre kategorier samtidigt: Räntefond, Obligationer och Övriga.
Att en och samma räntefond toppar rankingarna hos Morningstar, Citywire och Bloomberg parallellt, under flera tidsperioder, är ovanligt.
Varför just nu?
Korrelationerna mellan globala marknader har stigit de senaste åren. När amerikanska, europeiska och japanska börser i hög grad reagerar på samma räntebesked, samma tullnyhet och samma geopolitiska händelse, sjunker värdet av att äga "olika" tillgångar som i praktiken rör sig synkroniserat. Här blir Frontier Markets ett komplement till en traditionell allokering.
Liknande mönster har återkommit vid flera tillfällen. När Ryssland invaderade Ukraina 2022 föll både Georgia och Kazakstan kraftigt på rädsla för spridningseffekter, och den efterföljande återhämtningen blev en av fondens bästa investeringsperioder. Under pandemin 2020 levererade portföljen positiv vinsttillväxt i dollar samtidigt som de globala börserna föll. Under inflationschocken 2022 likaså. Frontier-bolagen är inte immuna mot global oro, men deras vinster styrs i hög grad av lokala faktorer: kreditefterfrågan i Kazakstan, detaljhandelsförsäljning i Vietnam, inhemsk bankverksamhet i Georgia.
Till det kommer värderingen. Aktiefonden handlas idag till P/E 7,8, i botten av sin tioåriga värderingsrange enligt fondens egen rapportering. Räntefonden erbjuder samtidigt löpande yield i dollar långt över vad utvecklade marknader ger. När västmarknaderna handlas nära historiska toppvärderingar är det ett ovanligt utgångsläge för en kompletterande allokering.
Vill du veta mer?
Hur stor andel av en portfölj som bör vara exponerad mot Frontier Markets är en individuell fråga. Den beror på den totala portföljen, tidshorisonten och hur mycket volatilitet investeraren tål på vägen. Vill du resonera kring vad det kan betyda för dig? Boka ett samtal med en av våra rådgivare.
Boka Möte – Personlig Rådgivning Hos Coeli
Denna text utgör inte investeringsrådgivning, den utgör marknadsföring från Coeli Wealth Management. En investering i värdepapper/fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet.
